Effects of Change in MSCI Korea Index: Evidence from Korean Stock Market
Joon Woo Park · 대한경영학회지 · 2016
MSCI은 글로벌 지수를 발표하는 기관이다. 이곳에서 세계 각국의 지수를 선진시장과 신흥시장으로 분류하여 발표해 오고 있다. MSCI 지수의 영향력으로 인하여 이 지수에 편입된 종목은 주식시장에서의 관심이 매우 높다. 국제적인 포트폴리오 투자자들은 신흥시장에서의 투자 시에 유동성문제를 매우 높게 고려하고 있다. 그러므로 국제적인 지수의 변경은 국제 투자자와 펀드 매니저들에게 큰 영향을 미치며, 이 지수들을 구성하는 종목들의 변경은 수익률에 어떠한 영향을 미칠 것인지 관심의 대상이 될 것이다.BR 지수변경과 관련된 다양한 실증연구와 이론적 배경을 바탕으로, 한국 주식시장에서의 MSCI 코리아지수에 편입되는 기업들을 대상으로 지수효과와 관련된 몇 가지 가설을 검정하기 위해 실증적으로 분석하였다. 본 연구의 결과를 요약하면 다음과 같다.BR 첫째, 지수편입 기업의 주가는 이벤트 기간동안 높은 초과수익률을 보였다. 즉, AD-20일부터 지수편입 CD+20일까지 유의한 8.13%의 높은 MCAR을 보여, 지수편입정보는 시장에서 강하고 좋은 뉴스로 나타났다. 이는 이 지수가 가지고 있는 시장에서의 영향력으로 인해 투자자들이 그들의 포트폴리오에 이들 기업을 포함시키기 위한 것으로 판단된다.BR 둘째, 지수변경일 이후에는 거래가 다소 줄어들면서 일시적인 가격반전현상이 나타났다. 이는 가격압박가설을 채택할 수 있는 결과이다. 이는 단기간의 급등으로 인한 하락으로 보이나 하락의 폭은 그다지 크지 않았다.BR 셋째, 거래량비율 및 거래량변화율을 관찰해 본 결과, 공시일을 전후로 대체로 높은 값을 보이는 것으로 나타났으나 장기적으로는 지속되지 않았다. 또한 편입변경일 이후의 시장에서의 유동성의 감소는 거래량의 감소로 인한 것으로 나타났다. 그러나 지수편입정보로 인하여 단기적으로는 거래량이 증가하고 주가의 상승이 있었기 때문에 유동성가설도 역시 채택된다.BR 넷째, 가격압박에 의한 일시적인 가격하락반전현상이 나타났을지라도 지수편입정보로 인한 주가의 상승은 비교적 장기간 꾸준한 상승이 있었기 때문에 불완전대체재가설과 정보가설을 채택할 할 수 있다. 저자는 본 연구를 통하여 국내외의 지수효과와 관련된 연구를 하는 학자들이 다양한 지수를 대상으로 연구할 수 있는 기회가 마련되기를 기대한다.